증권의 기본적 분석

증권분석이란 여러 가지 자료와 정보를 토대로 어떤 증권에 대한 투자 판단을 하는 것을 의미한다. 즉, 증권의 현재 가격은 시장에서 매수자와 매도자의 거래를 통해 결정되는데 그 가격의 적정성 내지 미래 가격 예측을 여러 가지 자료나 정보를 토대로 판단하는 것이다. 기본적 분석은 경영에 의해 산출된 기업의 재무 자료를 주로 분석한다. 하향식 분석은 다음 순서대로 투자 결정을 내린다. 첫째, 일반적 경제, 시장 요소 등의 방향을 예측한다. 둘째, 예측한 경제환경에 따라 개별 산업을 분석한다. 셋째, 상위 분석에 따른 수혜 대상 기업을 선정한다. 하향식 분석은 대부분의 거시적 수준의 분석에서 시작하고 미시적 수준으로 내려가는 작업을 한다. 즉, 하향식 분석은 일반 경제를 검토하는 것에서 시작하며 특정 산업으로, 최종적으로는 기업 자체를 검토한다. 하향식 분석 접근법은 밀물 때가 되면 모든 배가 뜬다는 것을 가정한다. 호황기 때에는 강한 기업이나 약한 기업 모두 높은 실적을 거둔다. 그러나 불황기 때는 강한 기업까지도 번창하기 어렵기 마련이다. 하향식 분석가들은 어떤 산업이 번창하고 아닌지를 결정할 때 경제환경에 대한 그들의 평가에 주안점을 둔다. 호경기 때 약한 기업의 주식에 투자하는 것이 불경기 때 좋은 주식에 투자하는 것보다 성과가 좋을 수 있다. 경제환경에 대한 분석이 이루어지면 산업별 분석으로 들어간다. 어떤 산업의 수익이 현재 경제환경에서 가장 좋을 것인가를 분석한다. 하향식 분석가들은 미래의 예상되는 경제환경으로부터 어느 산업이 수익을 기대할 수 있느냐에 그리고 어느 산업이 악화할 수 있느냐에 의해 현재 투자하고 있는 산업에서 다른 산업으로 변경할 것을 조언한다. 산업분석을 통해서 선택한 산업 내에서 유망한 개별 기업을 고르고 그 기업의 주식 가치를 평가하여 최종적인 투자종목을 결정한다. 상향식 분석은 개별 기업의 사업, 재무, 가치, 그리고 투자자가 선호할 수 있는 것들을 찾는 것에서 출발한다. 회사를 선택한 후에 투자자들은 산업과 시장에 대해 그 기업을 비교한다. 어떤 투자자는 거기서 멈추는데 이는 경제분석이 불가능하다고 믿기 때문이다. 반면에 다른 사람은 이 과정의 마지막 단계로 경제분석을 행한다. 상향식 분석을 통해 내재가치보다 저평가된 주식을 찾아 장기적으로 보유하고 있으면 언젠가는 적정한 가치를 찾으리라는 믿음을 갖고 투자하는 것이다. 장기투자 하는 과정에서 경제가 좋을 수도 있겠고 불황일 경우도 있겠지만 정확히 경제를 분석하는 것이 어렵기 때문에 개별 기업의 가치를 파악하는 데 주력하는 것이다. 다음으로 경제분석에는 세계 경제와 국내 거시경제가 있다. 먼저 세계 경제다. 최근 우리 경제의 대외개방도 상승과 세계 경제의 통합화 진전 등으로 해외 부문의 여건 변화가 우리 경제에 미치는 영향력이 커졌다. 우리나라와 같이 수출에 대한 의존도가 큰 나라일수록 세계 경제와의 동조화 현상이 크게 나타나게 된다. 세계 경제에 대한 전망은 국제통화기금(IMF)이나 세계은행에서 정기적으로 발표되고 있다. 세계경제성장률과 국가별 경제성장률에 대한 전망이 이뤄지며 경제 상황이 변하면 수정 전망을 발표한다. 지역별 수출 비중을 살펴보면 중국이 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 아시안 국가와 미국의 비중이 높다. 따라서 이들 지역의 경제 활성화에 따라 우리 경제에 미치는 영향이 달라진다. 수입 비중은 원유 수입이 많은 중동지역의 비중이 높으며 일본의 비중이 그 뒤를 잇는다. 다음으로 국내 거시경제이다. 경제분석은 경제 요소에 대한 분석과 국민경제의 총체적인 활동 수준을 나타내는 경기에 대한 분석으로 구분할 수 있다. 경제 요소에 대한 분석은 이들 지표가 증권의 가격에 지대한 영향을 주기 때문이다. 경기분석은 현재 어떠한 경기 국면에 놓여 있으며 앞으로의 경기 흐름에 대해 예측을 하는 것이다. 현재 경기를 파악하고 향후 예상되는 경기 국면에 따라서 애널리스트는 어느 산업이 좋아질 것인지 그리고 각 국면에 어느 산업이 상대적으로 어려울지를 분석한다. GDP 성장률이 평균 수치보다 높다는 것은 경제가 확장 국면에 있다는 의미이며, GDP 성장률과 주가지수는 정의 상관관계를 나타낸다. GDP 성장률과 코스피 수익률은 시차가 있지만 같은 방향으로 움직이는 경향이 많다. 다음으로 산업분석이 있다. 경기에 민감한 산업은 확장 경기 환경에서는 높은 실적을 거두지만 수축 국면에서는 성과가 좋지 않다. 금융서비스업은 이자율이 하락하는 환경에서는 수익이 증가하고 이자율이 상승하는 환경에서는 감소한다. 필수소비재 산업은 확장기 때 호황을 누리지만 경기에 민감한 산업과 같은 정도는 아니며, 수축기라도 비교적 안정적인 실적을 거둔다. 다음으로 산업 생명주기 분석이다. 산업 생명주기는 도입기, 급속 성장기, 안정성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 나눠진다. 먼저 도입기다. 새로운 산업의 시작은 신상품 소재로부터 창출되며 일반적으로 기술 진보의 결과이다. 그러나 시장에서 성공하기까지는 위험이 높은 편이다. 매출 성장이 느리고 개발비용 때문에 손실을 보거나 적은 이익을 실현한다. 다음은 급속 성장기이다. 시장의 반응이 좋은 경우 새로운 수요가 창출되고 기술개발이 진척된다. 소수의 경쟁자가 진입하기 시작하나 낮은 경쟁단계에 있기 때문에 이익 마진이 높으며, 수요의 증가가 급속히 이루어져 산업 전체적으로 높은 성장을 기록한다. 다음은 안정성장기이다. 시장의 수요를 거의 충족한 단계로 매출의 규모가 크고 이익성장률이 정상 성장률을 상회하지만 급속한 성장의 단계는 지난 상태이다. 다음은 성숙기이다. 산업 생명주기 중 가장 긴 단계로서 점진적인 매출 성장과 산업이 매우 높은 경쟁적 환경으로의 변형으로 특징된다. 다음은 쇠퇴기이다. 대체재의 등장이나 수요의 축소로 서서히 매출이 감소하고 이익은 줄어들거나 손실을 보는 기업이 발생한다. 이익이 발생하는 기업도 낮은 투자 효율성으로 인해 서서히 다른 투자 대안을 모색하는 단계이다.